目前，白酒上市公司2023年年報及2024年一季報即將披露完畢，綜合財報數(shù)據(jù)來看，過去一年面對外部市場環(huán)境諸多不利因素影響，各大酒企普遍保持了穩(wěn)健發(fā)展勢頭，其中頭部、腰部企業(yè)交出的答卷更是亮點紛呈、看點十足。

看點一：凈利百億酒企擴軍，行業(yè)一線門檻升高

財報顯示，2023年洋河、汾酒實現(xiàn)凈利潤均首度突破100億，分別為100.16億和104.38億，同比增速分別為6.8%和28.93%。同期，瀘州老窖、汾酒以20.34%、21.8%的同比增幅錄得營收302.33億及319.28億。至此，白酒行業(yè)top5酒企的營收均突破300億，凈利潤也站上了百億臺階。

此前，業(yè)界專家普遍將營收200億視為白酒企業(yè)進入行業(yè)一線陣營的門檻標(biāo)準(zhǔn)。而伴隨洋河、汾酒和瀘州老窖等三家名酒2023年年報的出爐，我們可以得出一個重要結(jié)論，未來白酒一線陣營準(zhǔn)入門檻，將由此前營收200億升至300億，同時凈利潤是否達到百億也將成為重要參考標(biāo)準(zhǔn)。畢竟，相比營收，凈利潤更能體現(xiàn)一個酒企是否具有更高發(fā)展質(zhì)量、更大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

看點二：頭部梯隊基本成型，四大陣營涇渭分明

白酒行業(yè)看來，一家酒企年度營收站上百億臺階即被視為進入行業(yè)頭部陣營。伴隨各大酒企2023年年報集中發(fā)布，可以看出，行業(yè)頭部梯隊分層更加清晰、涇渭更加分明。

目前來看，行業(yè)頭部梯隊主要分為四大陣營，即“超一線”的茅臺、五糧液(營收800億以上)，“一線”的洋河、汾酒、瀘州老窖(營收300-400億區(qū)間)，“二線”的郎酒、習(xí)酒、劍南春、古井貢酒(營收200-300億區(qū)間)，以及“三線”的今世緣、西鳳酒(營收100-200億區(qū)間)等。

具體到四大陣營內(nèi)部則是各具看點。

“遙遙領(lǐng)先”的超一線陣營最大看點是，何時進入到營收1000億、凈利500億時代，這主要取決于五糧液的具體表現(xiàn)。2023年，五糧液實現(xiàn)營收、凈利潤分別為832.72億及302.11億，據(jù)此可以預(yù)判，五糧液最晚在“十五五”中期將取得這一營利體量。

而一線陣營的主要看點在于，誰能率先實現(xiàn)400億營收，目前來看，洋河、汾酒和瀘州老窖機會均等。

處于二線陣營的郎酒、習(xí)酒、劍南春，誰能領(lǐng)先一步登錄資本市場成為行業(yè)關(guān)注的焦點，尤其伴隨去年白酒禁止主板上市政策出臺，這三家名酒是“借殼”還是赴港上市，更是成為市場熱議的話題。

目前來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理且清晰的習(xí)酒有望率先登錄資本市場，此前貴州“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠景目標(biāo)綱要也提到，培植提升習(xí)酒等骨干企業(yè)，加快推動企業(yè)上市。不過，日前市場傳出消息稱，習(xí)酒董事長張德芹將接棒丁雄軍擔(dān)任茅臺集團董事長一職，這是否對習(xí)酒上市產(chǎn)生一些影響，目前尚不得而知。

營收百億是區(qū)域強勢酒企進軍全國化的重要起點。作為三線陣營的生力軍，去年站上百億營收臺階的西鳳酒和今世緣，未來如何在夯實大本營市場的同時，進一步加速全國化進程，則成為它們進一步站穩(wěn)行業(yè)頭部梯隊的關(guān)鍵點。

看點三：50-100億梯隊加速擴容，誰能率先撞線百億?

50-100億梯隊加速擴容，這是2023年白酒行業(yè)的另一大看點。

財報顯示，2023年，舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收70.81億，同比增長16.93%。同期，珍酒李渡也實現(xiàn)營收70.3億，同比增長為20.1%。另外，非上市公司白云邊在去年也以9.14%的同比增幅實現(xiàn)銷售收入77.25億。

不止于此，迎駕貢酒去年營收也接近70億，其以22.07%的同比增幅錄得營收67.2億。與此同時，營收在50億左右的白酒企業(yè)也迎來“新軍”，比如以12.98%同比增幅錄得52.57億營收的老白干酒、以6.0%同比增幅實現(xiàn)49.53億營收的水井坊等。

可以說，頭部品牌正在憑借強大的市場號召力引領(lǐng)著白酒這艘“巨輪”平穩(wěn)航行，而上述腰部品牌的穩(wěn)健發(fā)展充分體現(xiàn)出白酒行業(yè)依然是一條高確定性的優(yōu)質(zhì)賽道。

看點四：汾酒正“汾飛”，“老三”將易主?

目前來看，穩(wěn)居行業(yè)“老三”多年的洋河正在面臨前所未有的挑戰(zhàn)，其中最突出的挑戰(zhàn)者就是汾酒。財報顯示，2022年，洋河、汾酒在營收層面差距為38.91億，到了去年這一差距已縮小至11.98億，進入2024年第一季度更進一步減小到9.17億。據(jù)2024年一季報顯示，今年1-3月，洋河、汾酒實現(xiàn)營收分別為162.55億和153.38億元，同期二者同比增速分別為8.03%和20.94%。

據(jù)此，不少業(yè)界專家預(yù)判，若按此增速延伸是年底，此消彼長之下，洋河在今年大概率將痛失“老三”寶座，行業(yè)也將重回曾經(jīng)的“茅五汾”競爭格局。

如果說洋河在營收層面感受到的是莫大壓力，那么在凈利潤方面被汾酒反超則讓其陷入從而有過的險境。數(shù)據(jù)顯示，2022年，洋河在凈利潤上領(lǐng)先汾酒位12.82億，但去年前者不但未將領(lǐng)先優(yōu)勢擴大，反而被后者超過4.22億。

不止于此，這一發(fā)展態(tài)勢更延續(xù)到了今年一季度。據(jù)2024年一季報顯示，今年前三個月，洋河、汾酒實現(xiàn)凈利潤分別為60.55億、62.62億。這意味著僅在今年第一季度，洋河在凈利潤上就已落后汾酒2.07億，這不得不引起洋河的警醒。

畢竟，汾酒以低于洋河營收實現(xiàn)對后者凈利反超，這也從側(cè)面說明，目前汾酒的整體盈利水平高于洋河。而在2023年年報中，汾酒也提到，“青花20作為百億大單品，必須‘又快又好’進行更大突破。”，這意味著青花20已成長為行業(yè)內(nèi)飛天茅臺、普五、國窖、水晶劍、茅臺1935之后的第六款真正意義上的百億級超級大單品。反觀洋河，目前尚未在次高端市場培育出這一體量的超級大單品，這也在某種意義上表明，在次高端白酒市場，目前洋河至少落后汾酒半個身位。

看點五：高比例分紅、高質(zhì)量發(fā)展

通常判斷一個行業(yè)發(fā)展是否具有高確定性，我們通常會關(guān)注整個行業(yè)的營收規(guī)模，畢竟?fàn)I收規(guī)模是判斷市場需求是否旺盛的直接指標(biāo);但相比營收規(guī)模，利潤才是判斷一個企業(yè)是否具有含金量的更重要的指標(biāo);相比賬面上的利潤，我們會更關(guān)心企業(yè)的現(xiàn)金流;相比現(xiàn)金流，股東和投資者恐怕更關(guān)心分紅比例。從營收規(guī)模、利潤率、現(xiàn)金流和分紅等幾個指標(biāo)看，白酒行業(yè)同樣表現(xiàn)出色。去年各大白酒上市公司現(xiàn)金流普遍實現(xiàn)兩位數(shù)以上增幅，同時也將加大現(xiàn)金分紅比例。

數(shù)據(jù)顯示，近年來茅臺、五糧液、汾酒等頭部企業(yè)現(xiàn)金分紅占比凈利總額均在50%左右，舍得酒業(yè)、水井坊等腰部企業(yè)的分紅占比也在30-40%區(qū)間。相比其它行業(yè)，白酒企業(yè)現(xiàn)金分紅比例長期位居前列，這也是“喝酒”長期具有高景氣行情的重要原因。

可以肯定的是，各大酒企如此長期大手筆的現(xiàn)金分紅，在為投資者帶來豐厚回報的同時，也必將進一步提升資本市場和投資者對白酒行業(yè)的發(fā)展信心，進而促進行業(yè)長期處于向上發(fā)展通道。